不良資產將不可避免地呈上升趨勢

第一，2017年的央行MPA考核，開始將商業銀行表外理財業務納入廣義信貸核算。有股份制商業銀行同行做過測算，敞口前300名的客戶，集團和單一客戶集中度大部分超標。疊加資管新規的影響，壘大戶的策略未來將會逐步失效。

第二，產能過剩行業貸款集中，難以為繼。前兩年的環保政策，讓鋼鐵、煤炭行業去年大面積盈利，資產負債表有所修復。但是，長期來看，對于過剩和落后產能而言，去年的輝煌并不能持久。因此，產能過剩行業的信貸資產質量仍會繼續下行。

第三，房地產行業黃金期已過，不容樂觀。2008年至今的房地產高速發展期，為絕大部分金融機構提供了高收益、相對低風險的信貸投放渠道，房價的大幅上漲，覆蓋了各種成本，掩蓋和化解了部分不良。當前，房價進一步上漲的內部動力和外部環境都已不具備，能夠維持不跌已是不易和萬幸。但涉房和以房為風控手段的業務在金融體系內占比依然居高不下，未來將是十個缸九個蓋甚至八個蓋的游戲，損失會逐步出現。

第四，監管趨嚴，造假成本提高。從去年原銀監會、證監會的巨額罰款起，監管開始發力。各類持牌機構都感受到了巨大的壓力。以前，面對集中度可以表內轉表外，面對不良可以理財代持，面對“兩高一?！笨梢哉彝ǖ蕾I收益權。資管新規實施后，統統一穿到底，騰挪空間全無。躲無可躲、藏無可藏。作為銀行的操作層和管理者，絕大部分人不愿意再冒風險，以身試法，做數字游戲。

不良資產價格將呈下降趨勢

由于不良資產的不斷升高，我們將會觀察到兩個現象，一是商業銀行需要不斷補充資本金；二是不良資產需要對外剝離處置。補充資本金已經在資本市場上看到，定增、優先股、二級資本債都在不斷地密集發行。

不良資產的不斷對外剝離處置，導致市場的供給不斷增加，2018年6月底，監管公布99.63萬億元的信貸資產中，不良資產余額1.95萬億元，不良率1.86％。信托還有近26.25萬億元、證券16.7萬億元、基金專戶6.5萬億元資產，若都樂觀按照1.86％計算，還有9197億元不良。行業內可供收購消耗的資本有限，供需此消彼長，成交價格必然呈下降趨勢。

四大AMC在2018年第三季度收購的不良資產包平均價格相比上半年就有接近10％的降幅。同時，股市的不斷下行，也降低了整個市場的參照估值水平，部分影響了一級市場的投標價格。

不良資產處于收持周期

不良資產的運營與處置是一個逆周期行為，經濟下行周期收購、持有，上行周期處置。一是掙估值修復的錢；二是掙企業內生成長的錢；三是掙資產管理的錢或者并購重組的錢。

社會各界對于當前經濟形勢的走勢有各種解讀，無非是現在處于經濟新常態L型中的豎還是橫。但是跳出思維的桎梏，經濟增速放緩正是收購、持有的最佳時機。

投資不良資產 找對專業機構很重要，經歷了泡沫破滅和機構洗牌后，不良資產市場已逐漸回歸理性競爭。部分投資者因陷入流動性危機自顧不暇或主動離場；一些機構因為募資能力強大而投資處置能力較弱，轉而開始做不良資產的配資生意；其他投資者則出于對收入風險程度的偏好，逐漸淡出投資，退而只做服務商。

與此同時，宏觀經濟形勢不確定性因素增多，不良資產處置難度加大也給投資機構帶來很大的壓力。他并認為，在行業估值邏輯和思路日趨統一的背景下，具有突出終端處置能力的團隊更具有生存能力，逐漸脫穎而出。

由于不良資產行業壁壘較高，處置過程環節復雜，因此個人投資者最好還是通過具有實力和專業管理團隊的機構進行不良資產的投資。

當然，雖說收益巨大，但不良資產處置產業鏈較長，私募基金對不良資產進行處置，需要私募基金管理人團隊要具備優質的行業資源以及專業的盡職調查能力、精準的估價、定價能力，以及實現資產變現的跨行業整合能力。

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